“搞錢”新路子，這些地方開啟嘗試
股權財政通過提升國有資產投資回報率和強化國有股權市場化參與，成為充實財政收入的重要方向。江蘇等地通過政府引導基金等股權投資模式，成功促進產業升級和經濟發展，成為全國典範。股權財政對現代化產業體係構建及地方產業升級具有重要意義。
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有用
“搞錢”新路子，這些地方開啟嘗試
23年來，“股權財政”這個說法開始頻繁出現在大眾視野。
這個新提法，最早是在101novel.com23年初由一批經濟學家提出，在當前背景下，提升國有資產投資回報率和強化國有股權的市場化參與，對於充實財政收入有著重要的現實意義。去年7月，中國社會科學院金融研究所在《中國宏觀金融分析》中也提到，要積極探索股權財政轉型，為地方經濟發展財力支撐。
股權財政的概念一經提出就引發了各方的熱烈討論，也與a股市場熱點如中特估等話題產生了交集,成為影響中國資本市場和財政政策的一個重要議題，儼然成為了未來財政轉型的方向之一。
01
股權財政的興起
股權財政到底是什麼，尚未一個明確的界定。
狹義上，主要是指國有企業每年按比例上繳的利潤。根據國有企業的出資人不同，上繳利潤分彆進入一般公共預算及國有資本經營預算，其中由中央及地方財政部門履行出資人義務的金融央企及專營機構利潤作為非稅收入直接上繳至一般公共預算收入，而由中央及地方國資委管理的中央企業及地方國有企業利潤收入則上繳至國有資本經營預算收入。
101novel.com22年一般公共預算中，特定金融機構和專營企業上繳利潤165萬億元（其中主要為央行上繳過萬億元）。根據101novel.com23年財政預算草案，101novel.com23年中央與地方國有資本經營預算收入分彆為241040億元和2948億元，合計535840億元。
如果將上述財政收入作為狹義股權財政收入，101novel.com23年狹義股權財政總收入為218萬億多元。
在廣義上，股權財政還包括各類政府性基金及城投企業進行股權投資的投資收益。據清科研究中心統計，截至101novel.com23年，我國累計設立政府引導基金101novel.com86隻，目標規模約1219萬億元人民幣，已認繳規模約713萬億元人民幣。但政府性基金產生的收入目前暫無整體性統計。
簡而言之，股權財政的兩大來源是國有資產和國有資本。
一是依靠提高國有資產的收益率帶來的財政收入增加。101novel.com21年，全國國有企業（不含金融業）資產總額3083萬億元，若提高總資產收益率一個百分點，則可產生超3萬億元的收益，彌補相關缺口。
但在實際上，101novel.com21年國有企業總資產收益率為15，提高一個百分點意味著利潤總額增長三分之二,這在短期內難以實現。
二是利用國有資本進行股權投資。實際上部分地方政府已實踐多年，在各地招商引資的競爭中，直接財政補貼的傳統形式耗費財政資金，政府資本引導社會資本為高新技術企業融資，一方麵助力企業發展壯大、擴大地方稅源、帶動就業，另一方麵股權退出後獲得資金，可充實財政，也可滾動投資促進地方產業升級，政府引導基金模式應運而生。
02
從方興未艾到家喻戶曉
然而在實際中，要想讓股權財政挑起大梁，還言之過早。
首先是資金規模上的有限，狹義上的股權財政和一般預算收入及政府基金收入相比，可謂九牛一毛。
其次是股權財政內部中央和地方分配問題。國有企業“中央強、地方弱”，較難緩解地方財政壓力。101novel.com23年，中央國有資本經營預算收入24104億元，增長29；地方國有資本經營預算本級收入2948億元，下降119。光看數據中央一級收入小於地方，但地方國企總數卻是遠遠多於中央國企。地方國有企業的經營效益低於中央企業，利潤上繳對地方財力支撐能力相對較弱，狹義“股權財政”對中央財力的補充意義大於地方。
對於地方政府而言，目前股權財政最好的實現方式便是股權投資通過政府引導產業基金的形式完成城投公司收入增長和地方產業升級的“雙贏”，在這一過程中，大量城投公司，也可探索轉型之路，增強自我造血功能，實現可持續發展。其實從中央到地方，各級各地政府早已進行了多種嘗試。家喻戶曉的合肥模式就是最為成功的樣本。
合肥率先摒棄傳統的財政補貼招商模式，轉而通過建立政府引導基金來吸引和引導社會資本。這種策略不僅促進了重大項目的落地，還加速了產業集群的發展，催生了一個龐大的“基金叢林”，其規模達到了千億級彆。投資京東方、蔚來汽車和長鑫存儲等關鍵項目，合肥成功引領了光電顯示、新能源汽車和半導體產業的蓬勃發展，成為全國產業升級的典範。
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這一筆筆風投的背後，是以合肥高投、合肥產投為代表的各類國資平台。根據101novel.com22年的公開報道，合肥國資以經營性資產不到6000億元的規模，帶動戰新產業上下遊產業鏈總投資近5000億元。101novel.com21年全年實現利潤總額16354億元、上交稅費5558億元，分彆是101novel.com12年的62倍、28倍。實現了扶持產業發展和壯大國有資產的“兩全其美”。
安徽省全省也在積極推廣股權投資模式，09年，安徽省先行先試，成立了首支規模達10億元的創業投資引導基金，並采用了政府采購招標的方式來選定基金管理人，招募社會資本。15年，安徽省高新技術產業投資有限公司利用國有資本作為母基金，啟動了一係列基金的成立，形成了集群效應。
到了22年，安徽省屬國資係統更是揭牌了7隻基金，包括新興產業發展基金、產業轉型升級基金、碳中和基金、工業互聯網基金、新型基礎設施建設基金和混合所有製改革基金等6支母基金，以及一支服務全省重大戰略的直投基金。這些基金的資本金規模超過400億元，並通過主導或參與設立多支子基金，吸引了超過600億元的社會資本，共同構建了一個總規模超過1000億元的基金集群，為安徽省的經濟發展注入了動力。
03
產業政策和股權投資相互融合
雖然在搞投資這件事上，合肥這批黑馬吸引到了最大的流量，但在長三角，作為整體的“蘇大強”還是更勝一籌。
江蘇在股權投資市場方麵表現強勁，長期位居全國第一梯隊。22年，江蘇以超過1,700筆的投資案例數量領跑全國，投資金額超過1,000億元，僅次於北京和上海。101novel.com19年及以前，南京和蘇州在省內股權投資市場表現活躍，投資金額約占全省的70。然而，101novel.com101novel.com年之後，隨著各地的均衡發展，多地的投資金額均超過百億。
蘇州工業園區
目前，江蘇的13個設區市均有自己的國資股權投資機構。綜合華興資本、it桔子等發布的行業報告和統計，在lp出資方麵，江蘇地方國資股權投資機構的活躍程度在全國處於比較領先的地位，且投資已下沉至縣區一級，與地方產業政策深度融合，推動產業結構的優化和轉型升級。其重點投資方向集中在新材料、新能源、集成電路、高端製造等新興產業賽道上。多個產業強市，同時也是股權投資的領先城市。
南京在母基金和創投方麵早有布局，母基金、直投基金、s基金均十分活躍。南京市政府投資基金總規模150億元，包含南京市新興產業發展基金100億元、南京市科技創新基金50億元，由南京市創新投資集團受托管理。到去年底，該基金累計合作子基金管理人100餘家，合作子基金規模超1700億元。南京各區級母基金發展也較快，如江北新區高質量發展母基金、建鄴區的東南產業基金、浦口區的創投產業基金、溧水區的科創母基金等等，在業內均十分活躍。
作為“最強地級市”蘇州的創投能力十分突出，是全國股權投資最為活躍的地區之一。蘇州國資得風氣之先，早在101novel.com01年蘇州就發起設立了蘇州工業園區引導基金，並成立元禾控股。101novel.com餘年來，其資本影響力早溢出蘇州，先後在全國11個城市設立產業基金，逐漸成長為硬科技圈頭部的專業投資機構。截至101novel.com24年6月底,元禾控股直投平台及管理的基金投資項目超1400家次；通過主導管理的vc母基金投資子基金174隻,子基金總規模超2100億元,投資企業超4100個。
蘇州還有蘇高新創投、吳江創投、吳中生物醫藥產業發展基金、張家港產業資本、昆山國科創投等後起的多個國資主體從事股權投資。
製造業名城無錫近年來股權投資方麵表現也十分突出。作為地方國資背景的創投機構，無錫市創新投資集團有限公司（簡稱“錫創投”）憑借在投資領域內的頻頻出手，成為國資lp強勢崛起的代表。通過打造“1+5+n”重點產業基金體係，錫創投組建了上市公司高質量發展、集成電路、新能源、生物醫藥、錫創工融等多支股權投資基金，到今年年初參與管理基金規模超過2400億元。
21年12月,由錫創投管理的無錫市天使投資引導基金（簡稱“天使基金”）正式成立，以“投早、投小、投新”為原則，旨在加快推動無錫市城市產業結構優化和轉型升級，加速培育和發展戰略性新興產業、未來產業。截至101novel.com23年10月底，天使基金已有150個項目提交立項，其中近百個項目完成投決，出資合計金額超億元。天使基金還與市屬各板塊如江陰、宜興、梁溪、濱湖、新吳等合作設立直投基金。
無錫市區
而市屬各板塊除了與天使基金合作，自身也在發揮國有資本帶動作用，比如由無錫市梁溪科技城發展集團和無錫市梁溪區產業發展集團共同發起設立的梁溪科創產業母基金，總規模100億元，預計可帶動千億元社會資本。
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“新能源之都”常州則致力於構建“1+3+x”政府投資基金體係，“1”即1支一級母基金龍城科創發展基金，“3”即產業基金、天使投資引導基金、新能源產業投資基金三支二級專項母基金，“x”即專項母基金參股多支子基金為架構的基金矩陣，從專注“卡脖子”技術的化合物半導體基金，到探索“零碳”科技的新能源基金，再到拓展生物“新邊界”的合成生物基金，撬動外部資本在常州投資布局。到今年5月，常州已設立總規模超360億元的行業子基金群，僅新能源領域，就組建了總規模超百億元的11支市級子基金。
江蘇的探索與實踐還在繼續。前不久，江蘇省政府統籌財政資金、國企資金，組建了江蘇省戰略性新興產業母基金，總規模達500億元，下設各級產業子基金。首批發布的14支戰略性新興產業專項基金規模達506億元，選擇了江蘇7個設區市成熟度較高、產業特色鮮明的領域先行設立，包括設區市的產業專項母基金10支、規模達466億元，未來產業天使基金4支、規模達40億元。
作為地方政府參與經濟調節的新模式，股權財政對現代化產業體係構建及地方產業升級具有重要意義，也是各地轉型路徑之一。儘管短期內規模尚不足以充分支撐地方財政與公益項目需求，但其潛力與價值仍值得深入探索與實踐。
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