莫雯雯看了一下皓月健身的股票走勢，皓月健身在停牌之前，在短短三個月內，就已經出現了高達74的下跌。其經營不善的消息肯定提前已經被主力機構獲知，所以很多機構碾壓式的資金出逃，因此從持股機構的家數上看，已經從126家機構減少到了2家機構。
“這兩家投資機構可夠倒黴的，後知後覺沒跑掉啊。”莫雯雯暗自笑了笑說道。
莫雯雯對這家健身行業的風向標產生了濃厚的興趣。
她便找來了很多資料，從財務資料，開始一點一點的複盤皓月健身經營出現問題的發展趨勢。
經過了兩天的努力奮戰，莫雯雯總算是通過財務數據，結合著這家公司的曆史新聞，與訴訟情況還原出了整個事情發展的脈絡。
……
原來這家皓月健身在五六年前還是一家非常健康的公司，通過前期高速擴充門店，企業獲得了快速的發展。
企業的平均淨利率大約為18，還算不錯。更值得一提的是，企業的經營性現金流入情況非常好，由於快速拓展門店，企業獲得了大量辦理會員的預收賬款。
企業又用這些會員費去快速的拓展更多的門店，短短十幾年便成了國內健身行業的龍頭企業。
但就在五六年前，健身行業受到互聯網+的衝擊，很多互聯網企業進入實體，他們實力雄厚，開始砸錢搶占市場份額。
實力巨大的互聯網公司打出的最狠的一招，便是不辦會員卡，不收會員費。每次顧客去運動，都是單次消費。這樣提高了門店的利潤率，卻犧牲了現金流的運營效率。
傳統線下門店的會員費模式遭到了空前的危機。這就像是兩個高手過招，高手甲不講武德，一上來就一把抓住了對手的褲襠，直接對著命根子往死裡掐。
而高手乙被掐的受不了，想要去掐對方的命根子，卻發現對方早已帶好了堅硬的護具。
這讓高手乙真是欲哭無淚，痛不欲生，毫無還手之力，隻能死死的捂住褲襠，以退為進。
……
皓月健身的線下門店的會員費現金流便受到了嚴重的影響。皓月健身的老板無奈之下，隻得去尋找更高利潤，短周期，且流動性很好的項目，來繼續優化企業的運營績效。
而經過翻來覆去的研究，皓月健身的實控人便將眼光放在了股市。他專門買了幾本股市投資的書，看的如癡如醉，頭腦發熱。他似乎感到股神已經附體，自己對股市投資交易特彆有感覺。
於是他便在公司中力排眾議，決定向股市進軍。自己有那麼好的現金流，可以充分的來實現價值投資的理念。
他曾在一次訪談中，大談價值投資之道，並且找網絡水軍讚揚自己是國內索菲特，是全球將來唯一有希望超過索菲特的人才。
一來二去的忽悠，皓月實控人似乎把自己成功洗腦，於是開始利用健身門店的優質現金流，進軍投資市場。
他也聘請了很多專家、業內知名盤手，後來直接親自上陣作戰，他號稱自己是忠實的價值投資學派，但實戰中卻總喜歡用技術圖表分析，預測明天的股價走勢。
帶著一腔熱忱的皓月健身實控人，卻生不逢時的遇到了百年一遇的全球金融危機。
在這幾年裡，皓月實控人偶爾也賺過大錢，但大部分都是在不斷地虧錢。尤其重倉的股票更是將其深深的套牢。
……
五六年的時間，皓月實控人經過不停的折騰，終於成功的虧損了28億元。而隨著線下門店的現金流入越來越難，企業的流動性出現了重大的問題。
皓月實控人迫不得已，開始進入了瘋狂辦卡的模式。三年卡、五年卡、十年卡、甚至是終身卡。
到最後，在皓月健身高端門店辦一張終身卡，居然隻要3700元。隨著資金成本的不斷升高，這些現金流的需要匹配的收益也越來越高。
而股市賺錢是多麼的困難，什麼價值投資，那不知多長的周期，是皓月實控人根本耗不起的，他隻能短線高頻，開始瘋狂交易。
最終員工的工資都難以為繼，員工心裡充滿怨毒，便開始擴散皓月要倒閉的消息。
健身會員們一聽便慌亂了起來，出現批量退款退費的情況。最終皓月集團終於難撐大局，在流動性麵前重重的倒了下來。
……
莫雯雯又找來了公開的曆史財務數據，還是計算皓月健身集團的現金流的資金成本。
在五六年前，其會員現金流的資金成本很低，大約隻有15，甚至還有幾年其現金流的成本為負數，說明那幾年企業的健身會員業務是盈利的。
而就在皓月健身開始進入股市投資後，其資金成本越來越高，在停牌之前的最後一次財報披露中，其預收賬款的資金成本居然高達25。
也就是說，股市的投資收益不小於25，企業才能盈虧平衡。企業要想實現利潤，股市收益就要超過25。
在股市上連續多年實現超過25的收益，又是談何容易呢？
……
從進軍股市後，皓月健身的優質現金流就已經逐漸變成了有毒現金流，而且毒性越來越大，最終把這家曾經輝煌一時的健身第一股，給活生生的毒死了。
……
莫雯雯研究完皓月健身的財務數據後，真是感到心驚肉跳。她的小汗蒸館何嘗不是在用的同樣的發展思路啊。
假如莫雯雯通過努力，把她的汗蒸事業發展壯大了，那麼她同樣要麵對這些問題。
第一、現金流的穩定與期限；第二現金流的成本；第三；投資交易長期的平均收益。
這是個環環相扣的鏈條，隻要有一個環節出現問題，那真是萬劫不複啊。
而莫雯雯有能力去控製這每一個環節嗎？
莫雯雯終於感到了產融結合的困難之處。她也越發的佩服起了股神索菲特。她到底用了什麼方法，才能那麼穩的將產融結合的模式玩了60多年，還依然不出問題。
……
而諸如肖敬雨大叔，又是怎麼去控製產融結合的經營模式呢？莫雯雯打開《發財指南》的相關部分，又津津有味的讀了起來。
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