自從101novel.com101novel.com年初開始，今年已經時第五個年頭了，前三年時自己主動實施管控，後兩年的破壞性更大，外部環境更趨惡劣，全麵脫鉤、製裁、局部戰爭、加息等；房地產過度管控、教培雙減造成的後遺症是，內部消費萎靡，內循環不暢，產能過剩，失業率高企，各行業普遍蕭條。
一、當下麵臨嚴重的通縮
官方說中國宏觀經濟穩中向好，一切在疫情後逐步複蘇，但實際情況是債務重壓。社會上雖然資金充裕，但政府、企業和民眾都麵臨資金短缺的問題。雖然社會不缺資金，但很多人資本充足，卻不願意投資或消費，隻是存著資金，以備應對未來的不確定性。地方債和城投債的長期壓力，使得政府負擔沉重。
企業經曆了三年疫情考驗，經營負擔極大，而民眾則因為房貸、信用卡債務等每月都要償還大量收入。工業企業的利潤大幅下滑，在各類企業中，民企的利潤降幅最大，超過均值。民企主要是民眾生活消費品的，而國企大多為壟斷行業或裝備製造企業。
民企利潤大幅下降，反映了內需嚴重下滑，內需下滑的出發點是疫情，但非根本原因。真正的原因是居民債務比例過高，居民部門的杠杆率已經超過60，國際清算銀行估算中國居民部門的杠杆率甚至達到了70。
在過去40年裡，我國經濟遇到困難時，往往是通過向企業貸款來緩解，而過去幾十年大不相同。今年的問題是百姓手裡沒錢，傳統的解決措施已經失效。如果依舊通過刺激就業和發放貸款來振興經濟，這一策略顯然不會有明顯作用。去年發放28萬億貸款，但gdp僅增長了7萬億，大部分貸款根本沒有流入消費領域。
大量修建的房子和生產商品，最終銷售出去的隻是少數。如果沒有疫情，居民的消費降級或許和減少支出可能會延後幾年才會出現。然而，正是因為疫情的爆發，這種情況被提前引發，債務危機也隨之提前暴露。
過去幾十年，中國經濟的主要驅動力，主要可以分為投資、出口和消費三部分。投資又分為政府投資和企業投資，政府投資中很大一部分是基礎設施建設，企業投資主要表現為擴建和房地產買地。
過去二十年，出口有了一定程度的產業升級，從最初的低端工業製品和服裝轉向以機電產品為主的中高端產品。因美國加息，出口增速難以大幅提高，而地方債的增加，導致基建投資增速放緩。
消費，尤其是房地產消費出現了斷崖式下滑，基本消費品甚至陷入通縮局麵。這三大領域全部受阻，前景黯淡，至少中期看如此。問題的源頭是全球高負債，可能引發經濟衰退。這次危機與幾十年來遇到的情況截然不同，以往的問題更多是由於生產力不足或外貿引發的經濟困境。
本次通縮是典型的由房地產和過高的房貸引發的問題，與日本九十年代末的經濟衰退、1925年佛羅裡達房地產泡沫以及101novel.com08年的次貸危機有著相似之處，國外有著上百年的曆史經驗可供參考，但我國依然有可能步入類似的困境。人類曆史表明，麵對利益時總是傾向於認為自己是特殊的，但事實是沒有誰真正特殊。
有人會建議開啟印鈔機，實行中國版qe（量化寬鬆），在生產端實行qe沒有問題，但消費端隻能通過直接向民眾發錢來解決。以往的應對方式是通過向企業發放貸款，以創造就業崗位，地方政府則通過基建項目更多工作機會，使勞動者獲得收入，然後再通過消費拉動經濟，當前的難點在於生產出來的房地產商品無人購買，若繼續擴大生產隻會產出更多賣不出去的房產。
因民眾負債過高，他們不敢消費，即使能免除部分債務，若無法幫助民眾度過債務危機，根本無法化解問題的源頭。地方政府早些年通過負債進行基建，當時被稱為基建狂魔，許多人對債務並不敏感，認為未來可以通過通貨膨脹來抵消債務問題。從長期來看，這種思路是可行的。但眼前的難關卻很難邁過去，沒有中央政府的財政支持，隱形的地方債務壓力難以緩解，利息償還成了沉重的負擔，甚至到了公交、鐵都無法支付費用的地步。這不僅是政府層麵的問題，也是企業層麵的問題。生產出來的商品賣不出去，隻能通過降價來打價格戰，譬如汽車價格戰，地方政府禁止房地產公司降價銷售，房產企業就以贈送車位、家電、裝修、物業費等形式變相降價，已達到促銷的目的。企業利潤下降，隨之而來的是降薪和裁員，失業率明顯上升，新招員工的崗位減少。
二、失業率上升的根源
本次通縮與過往相比最大的不同在於沒有新的增長點可供依賴。過去二十年裡，無論是101novel.com08年，還是101novel.com16年的困難時期，互聯網行業都保持了蓬勃發展。今年互聯網企業的增長觸頂，沒有新的經濟增長點，企業隻能在現有市場上博弈，主要是通過價格戰進行競爭，這將是一個非常激烈的過程。
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從個人層麵看，許多居民負債累累，尤其是房貸、車貸和信用卡貸款。經過三年的疫情，許多人主動減少支出，居民部門的杠杆率過高，賬麵數據顯示，已經達到60的警戒線，但實際上已經遠遠超過這個水平。因為，存款的分布高度集中，許多居民並沒有多少儲蓄，正如今年麵臨的挑戰，與過去幾十年大不相同。依賴傳統方式很難解決，兩年前全麵壓製教培行業、五年前開始全麵打壓房地產業，現在反思這些方法都是不恰當的，這是涉及數百萬人就業的行業。
製造業和農業，僅需要少量勞動力就能滿足全社會的需求。作為全球製造中心，我國對製造業工人的需求比例並不高，特彆是排除基建房地產及其相關產業的從業者之後，現代科技的進步使少數人就能生產足夠滿足社會需求的產品，多餘勞動力的安置隻能依靠服務業來就業機會。近年來湧現的服務業，實際上為大量的勞動力了就業機會。快遞、美團、滴滴、直播、教培等行業，都是過去十幾年內興起的。服務業人數總計已經超過八千萬，是就業崗位的主要來源。
實體經濟很重要，問題是解決生產能力，服務業能滿足就業需求。如今的問題不是實體經濟過剩，資金也不缺，缺的是消費需求，已經生產出來的產品賣不掉，企業卻想擴大生產，繼續製造。
當前的核心問題，在於產能過剩，生產出來的各種商品無法銷售，房地產就是一個生產房子的行業，是房子賣不出去而非開發商無法建造的問題。汽車行業的價格戰，也是因為汽車賣不動。隻要有賺錢的機會，這個社會很快就會有無數人進入市場，問題不是資金不足，而是缺乏盈利的項目。
由於債務過高，普通人沒錢消費，也不敢消費，若解決生產端的問題，就是本末倒置，南轅北轍。當前的困難是過去七十多年來從未遇到的。目前的中國，許多民眾表麵上看似財務狀況良好，但實際上都依賴高杠杆生產，與大型房地產企業沒有太大區彆。尤其是在過去六年裡，買房人承擔著巨額房貸的壓力，一旦失業的後果將非常嚴重，若房價不能在短期內繼續上漲，工作不穩定或者突然需要大量資金，都會導致貸款逾期甚至破產的局麵。當然，中國目前並沒有個人破產法，因此債務會伴隨一生，這種現象叫做全民炒期貨。因為買房的本質與炒期貨相似，尤其是在失業潮可能擴散的情況下。
當前失業的重災區集中在房地產企業、部分it行業、以及部分服務企業。失業的擴散需要時間，經濟困難的蔓延也是如此，多數行業都有上下遊和中斷需求。如果中斷需求減弱，上遊企業遲早會麵臨裁員甚至倒閉的風險，這就像多米諾骨牌一樣，一旦倒下，這個過程也需要時間。無論是消費疲軟，還是民眾失業、地方債務增加、企業銷售不暢，還是房地產市場的下滑，核心問題仍然是房價漲幅過高遠超居民的承受能力。民眾貸款買房，地方政府在賣地賺錢獲得收益時盲目樂觀，肆意擴張，失去了中國人一貫的儲蓄習慣。由於房地產熱炒，企業的產品銷售情況也隨之變好，這個社會都對未來充滿了期待，但這種期待逐漸變成了衝動的樂觀情緒
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